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老w的投资日记

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那时我们有梦,关于文学,关于爱情,关于穿越世界的旅行。如今我们深夜饮酒,杯子碰到一起,都是梦碎的声音。。。

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今年要勇于买、舍得卖---王贵文  

2008-04-02 09:07:23|  分类: 投资 |  标签: |举报 |字号 订阅

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●上海隆圣投资管理公司董事长王贵文:
  今年要勇于买、舍得卖
  ●王贵文
  2008年,我个人认为大家可以检验我这句话,如果不坐过山车,不做追涨杀跌,勇于买,舍得卖,未来你的收益率可能同样也会翻几倍。
  我想跟大家分享我个人的两点认识:
  第一,对当前市场的认识。前几天一个卖方券商分析中国宏观经济悲观到极点,逻辑就是美国的次贷由金融危机影响到经济危机,中国对美国的进出口贸易会极大影响中国的经济,会导致中国全方位的衰退。目前整个客观情况,从2月份的指标来看,整个出口大幅度下降,包括雪灾等因素。但这个逻辑下来之后,现在避开全球谈中国是不行的,因为已经运行到整个全球中。对于整个证券市场投资的操作来讲,我个人认为意义不大。如果这样的结论,对中国这样的认识,大幅度衰退,甚至产生经济危机,如果在5000点以上,这个分析员非常高明。3000点给我这样的结论,无非是对中国宏观经济的小结,没有意义。对我们投资来讲,没有很实实在在的意义。中国在未来的一个世纪,如果全球看最大的热点,我个人认为必在中国。沃尔玛的全球总裁说,全球采购是在独联体国家,中国、印度,全在他们那儿采购,性价比最好的商品、低价的商品。他得到的结论是非中国莫属。
  我个人相信,东莞的企业撤离中国,绝不会成大气候。我个人投过一个在汕头的企业,当时从企业分析感觉到全球的制造业升级和转移是在中国,曾经有人转移到东南亚、马来西亚,那里的林业非常丰富,应该在那里制造生产。后来为什么生产不了?整个制造产业绝不是单一产业本身,而是升级配套。从这个角度来讲,对中国全球的制造转移,绝不是几年的事情。因此,对这方面,我们要有信心。
  第二,我们现在忽略的问题,对于中国的通货膨胀包括对中国经济可能达到高点的拐点,我个人也是认同的。过去5年保持10%以上的增长,由于生产要素大幅度提高,可能不会出现这样的增长。但中国绝对不会出现恶性通货膨胀,尽管是通货膨胀,这个通货膨胀伴随中国5年GDP10%以上的增长,是良性的。
  围绕中国整个资本市场的几个关键词:次贷、通货膨胀、衰退。根源是通货膨胀,我们可以看到在第二季度的时候,我相信中国的通货膨胀一定会下来。因此,这个根源如果被我们认同之后,整个中国的经济不会像现在想象的这么悲观。我们忽略两个因素:一个是技术进步,一个是劳动生产力的提高。现在大学毕业生,其中50%以上12个月内没有就业。这会进一步提高产品在中国的竞争力。从这个角度,当别人趴下去的时候,给你史无前例的机会。要抓住机会,大幅崛起。这是我对宏观经济分析之后对市场的看法。在这个位置上,中国市场要保持信心。
  在4000年的时候市场可能见底部,尽管现在看得不是很清楚,3500点以下,我们看到、听到的是什么?逻辑混乱和估值体系的崩溃,股票就像下来的刀子。基金经理的估值理论全部崩溃,这是很专业的人暴露出来的问题。这种情况如果延续,所有做证券投资的人,自己的逻辑、估值理论全部崩溃的情况下,一定不会持久。起码回稳之后,大家冷静下来,需要延续逻辑看问题,重新回到有序的状态。这是我对市场信心的看法。
  我认为2008年乃至未来3年投资策略要有所改善。我个人崇尚的不是长期投资,我在发信托产品的时候,想加上中长期的增值甚至中期增值。我个人从内在投资策略来讲,崇尚中期的投资周期。为什么这么讲?一只股票在12个月内的运动规律,影响的因素50%来源于基本面。12个月,50%之外,另50%是什么因素?我认为不是基本面的因素,而是非基本面的因素。我个人比较崇尚主题+精选的投资,然后应用到实践当中。从PE的角度,进一步佐证我认为中期投资的必要性。尤其是在目前中国的国情背景下,包括制度的国情,包括资本市场17年的辗转历史,包括持有人、上市公司的治理结构。现在整个PE拿到的项目可能是5-10倍,我作为二级市场的投资,我要去二三十倍拿一个上市公司的投资标的。如果从PE的角度,为什么拿25倍买一个公司,不去六七倍找投资标的?反面讲,我做二级市场,必须看在二级市场投资可做的投资模式有什么独到的,做PE没有的因素,要充分用好。我思考两个做PE所不具备的,一是流动性,二是时间周期。现在很多PE产品通常锁定5年甚至7年,一个上市公司IPO之前可能也要拿3年。我们做二级市场,为什么你30倍拿,人家3倍拿,我们还是乐此不疲地做二级市场?这支持中国资本市场国情内进行中期投资。由于中国企业治理结构大部分是国企,没有那么好的治理结构。
  同时中国大牛市已经结束,用一个词形容2008年,我个人觉得是激烈振荡。未来整个3年,规模制约收益,这句话一定存在。同时,想把比较小的规模用足、用好,在波动中私募基金是最喜欢的。10月15日以来,没有反弹,一路下跌,包括2006、2007年,私募跑不过公募,给私募周旋的余地非常小。
  最后大家可能会问这样的问题,2008年策略的改变,要做好两防,一是防坐过山车,二是防追涨杀跌。过去持续地上涨,大家忘了坐过山车的痛苦。中国的宏观经济没有走向衰退,中国的股市没有走向大熊市,在底部勇于买的时候,在顶部别人认为大牛市重新恢复的时候,你抗拒不了诱惑的时候,卖出。因此,未来2008年,我个人认为大家可以检验我这句话,如果不坐过山车,不做追涨杀跌,勇于买,舍得卖,未来你的收益率可能同样也会翻几倍。
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