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老w的投资日记

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那时我们有梦,关于文学,关于爱情,关于穿越世界的旅行。如今我们深夜饮酒,杯子碰到一起,都是梦碎的声音。。。

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安琪酵母调研简报:隐形的翅膀(2)  

2007-06-23 21:33:35|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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国际出口仍然是拉动主营业务快速增长的渠道。06年公司国际出口收入为2.2亿元,占总销售收入的25.51%,预计07年国际出口收入占销售收入的比重将达到30%。虽然酵母国际出口均价略低于国内售价,但是由于其营销费用和管理费用相对较低,因此实际盈利能力并不比在国内销售差,而且有利于提高公司产品在国际市场的知名度及扩大市场占有率。

l        仍是新兴产业,潜在巨大的发展空间。目前,国内酵母产能接近10万吨,实际年产量在6-7万吨(包括了出口部分),酵母消费需求以15%-20%的速度每年递增,预计50年内国内酵母的市场需求量将会达到27万吨(长江以南参考韩国、日本的年均消费量大约为12万吨,长江以北参照法国、德国的年均消费量大约为15万吨)。

l        公司可复制性的产能扩张及全方位的售后服务模式是公司隐形的翅膀,使公司成为细分行业龙头隐形的冠军。公司能以相对较低的成本在异地建厂扩能(一般建造一条6000吨产能的生产线至少需要投资1.5亿元,而公司仅需要约1.2亿元),复制其生产模式。此外,公司拥有一流的销售队伍,稳定的销售渠道(06年起对经销商实行专营),并且提供全方位多元化的后续服务支持,凸现竞争优势。

l        未来发展战略规划—继续扩大规模,成为同行业第二位。公司在国内进行外延式产能扩张的同时,也有意向在东南亚建新厂,并且可能在国外通过一些兼并和收购当地的厂,来继续扩大公司规模,争取成为同行业第二位。目前,公司除了在酵母个别品种生产技术比国外稍逊外,在酒酵母和低糖酵母生产上占有绝对的优势。

l        估值讨论。考虑到公司在酵母行业中的龙头地位和定价权,以及管理层对公司未来业绩增长充满信心,上调公司070809年的EPS分别为0.891.201.56元,公司合理估值在60元左右,距离目前股价还有较大的提升空间,维持前期“推荐”的投资评级。

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